ตลาดการเงินโลก 2568 ผันผวนสูง เป็นทั้งโอกาสและความเสี่ยง ลงทุนใน Private Market ผลตอบแทนสูงเสี่ยงสูง Public Market ราคาใกล้เต็มมูลค่าแล้ว ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจดิจิทัลฯ (DEIIT-UTTC) ประเมิน GEN AI สามารถเพิ่ม GDP ไทยได้ไม่ต่ำกว่า 5% ใน 4-5 ปีข้างหน้าหากมีการลงทุนอย่างจริงจัง เพิ่มผลิตภาพทุนและแรงงาน
เมื่อวันที่ 22 ธันวาคม รศ.ดร.อนุสรณ์ ธรรมใจ คณบดีคณะเศรษฐศาสตร์และผู้อำนวยการศูนย์วิจัยเศรษฐกิจดิจิทัล การลงทุนและการค้าระหว่างประเทศ มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย (DEIIT-UTTC) เปิดเผยว่า ตลาดการเงินโลก 2568 จะมีความผันผวนสูงมาก ปัจจัยทิศทางดอกเบี้ย ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ ปัจจัยมาตรการกีดกันและสงครามทางการค้า ปัจจัยภาษีและหนี้สาธารณะ ปัจจัยฟองสบู่ในตลาดการเงิน ล้วนมีความไม่แน่นอนสูงและคาดการณ์ได้ยากทั้งสิ้น พลวัตเหล่านี้ ทำให้การกำหนดกลยุทธ์การลงทุนต้องปรับด้วยความถี่สูงขึ้นและต้องเร็วขึ้นกว่าเดิม ยิ่งผันผวนมาก ยิ่งเกิดโอกาสมาก และมีความเสี่ยงมากเช่นเดียวกัน
รัฐบาลทรัมป์มีแนวโน้มจะทำงบประมาณขาดดุลเพิ่มเติม ด้วยการลดภาษีนิติบุคคลภาษีธุรกิจ เพิ่มการใช้จ่ายภาครัฐเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ ส่งผลให้เกิดแรงกดดันเงินเฟ้อ การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางอาจชะลอลงเพื่อให้เกิดความมั่นใจว่าไม่เกิดภาวะฟองสบู่และสามารถควบคุมเงินเฟ้อได้ตามเป้าหมาย ทิศทางเหล่านี้จะส่งต่อการลงทุนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ บทบาทของหุ้นกลุ่มยักษ์ใหญ่ไฮเทคโดยเฉพาะ 7 บริษัทนางฟ้า (Manificent 7 stocks) ต่อตลาดหุ้นสหรัฐและตลาดหุ้นโลกยังมีสัดส่วนสูงมากต่อไป ขณะนี้ บริษัทยักษ์ใหญ่ไฮเทค Big Tech มีสัดส่วนมูลค่าตลาดคิดเป็น 21% ของมูลค่าบริษัทขนาดใหญ่ S&P 500 สัดส่วน ราคาต่อผลกำไร P/E Ratio อยู่ที่ 32 ซึ่งมีบริษัทจัดการกองทุนบางแห่งมองว่า ราคาแพงและมีสัญญาณฟองสบู่แล้ว
อย่างไรก็ตาม ตลาดหุ้นสหรัฐและตลาดโลกปรับฐานหลังจากมีการคาดการณ์ว่า ธนาคารกลางสหรัฐอเมริกาอาจปรับลดดอกเบี้ยน้อยลง คือ อาจปรับลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในปีหน้า ไม่ใช่ 4 ครั้งอย่างที่คาดการณ์ไว้เดิม การปรับฐานลงมาทำให้ ราคาหุ้นสะท้อนผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนได้ใกล้เคียงความจริงมากขึ้น จากก่อนหน้านี้ ราคาเริ่มแพงและมีภาวะฟองสบู่โดยเฉพาะตลาดหุ้นสหรัฐ การปรับฐานจึงเป็นจังหวะของการเข้าลงทุนได้เนื่องจาก บริษัทกองทุนขนาดใหญ่ยังคงมีมุมมองในทางบวกต่อเศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐอยู่ นโยบายผ่อนคลายกฎระเบียบให้ภาคการเงินโดยเฉพาะสินทรัพย์การเงินดิจิทัลและคริปโท จะทำให้ภาคการเงินเติบโตสูงในปีหน้า ขณะเดียวกันก็จะมีความเสี่ยงของภาวะฟองสบู่เพิ่มขึ้นตามลำดับ
ส่วนตลาดหุ้นไทย มีการปรับฐานต่อเนื่องจนดัชนีตลาดหุ้นหลุดระดับ 1,400 จุด ปัญหาของตลาดหุ้นไทย คือ เรื่อง ธรรมาภิบาลของบริษัทจดทะเบียน ปัจจัยเสี่ยงและความไม่แน่นอนทางการเมือง เศรษฐกิจโตต่ำกว่าศักยภาพ นอกจากนี้ ตลาดหุ้นไทยยังขาดธุรกิจอุตสาหกรรมแห่งอนาคต ส่วนใหญ่จะเป็นธุรกิจอุตสาหกรรมในเศรษฐกิจแบบเก่า ขาดบริษัทที่มีฐานจากนวัตกรรม และยังไม่ค่อยมีบริษัท Startup ทางเทคโนโลยีที่เข้ามาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มากนัก
รศ.ดร.อนุสรณ์กล่าวต่อว่า ในปี 2568 การลงทุนในตลาดสาธารณะ (Public Market) หรือการลงทุนตลาดในระบบ อัตราผลตอบแทนโดยเฉลี่ยจะต่ำกว่าการลงทุนในสินทรัพย์เอกชนนอกตลาดอย่างชัดเจน เพราะการลงทุนในตลาดสาธารณะในหลากหลายตลาดการลงทุน ราคาสินทรัพย์ได้ปรับตัวขึ้นไปเกือบเต็มมูลค่าแล้ว ส่วนการลงทุนในตลาดเอกชนนอกตลาด (Private Market) ซื้อขายการลงทุนกันนอกตลาด เป็นตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูง มีความเสี่ยงสูง นักลงทุนทั่วไปเข้าถึงได้ยาก จำกัดเฉพาะนักลงทุนบางกลุ่ม
ขณะนี้มีมูลค่าอยู่ที่ประมาณ 13-14 ล้านล้านดอลลาร์ มีการอัตราการเติบโตประมาณ 20% โดยเฉลี่ย นับตั้งแต่ปี 2562 แม้การเติบโตของตลาดเอกชนนอกตลาด (Private Market) เริ่มชะลอตัวลงในยุคดอกเบี้ยขาขึ้นเมื่อ 2-3 ปีก่อน แต่ในปีหน้า 2568 ทิศทางอัตราดอกเบี้ยยังปรับตัวลดลงได้อีก ทำให้ต้นทุนจัดหาเงินทุนลดลง คาดว่า การลงทุนใน Private Market จะให้ผลตอบแทนสูงแต่ก็มีความเสี่ยงสูง ความผันผวนระยะสั้นปีต่อปีจะไม่กระทบมากนัก เพราะการลงทุน Private Market ต้องเน้นการลงทุนระยะปานกลางหรือระยะยาว อย่างน้อย 5 ปีขึ้นไป การลงทุนใน Private Market สามารถลงทุนได้ทั้งใน Private Equity ผ่าน Venture Capital หรือ Startup หรือบริษัทก่อนทำ IPO ในตลาดหุ้น หรืออาจลงทุนใน Private Credit หรือ Private Debt การกู้ยืมเงินนอกตลาด ให้อัตราดอกเบี้ยสูง หรือ Private Infrastructure/Real Estate อาคารสำนักงานให้เช่า ระบบสาธารณูปโภคสาธารณูปการ เป็นต้น หรือลงทุนในบริษัทที่ได้สัมปทานในการหาประโยชน์จากทรัพยากรธรรมชาติ
รศ.ดร.อนุสรณ์กล่าวต่อว่า ส่วนแนวโน้มการลงทุนในประเทศไทยในปีหน้า 2568 น่าจะปรับดีขึ้นทั้งการลงทุนของภาครัฐและภาคเอกชน โดยคาดว่าอัตราการขยายตัวของภาคการลงทุนจะอยู่ที่ 3.5-4% โดยอัตราการขยายตัวของการลงทุนภาครัฐจะอยู่ที่ 6-7% และอัตราการขยายตัวของภาคเอกชนจะอยู่ที่ 2.8-3.2% อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจไทยยังมีลักษณะเป็นหนึ่งประเทศ แต่มี 3 ระบบและสภาวะ
เศรษฐกิจไทยปี 2568 ก็ยังไม่สามารถก้าวข้ามพ้นการฟื้นตัวแบบรูปตัวเค K-Shape ที่ยิ่งทำให้ปัญหาความเหลื่อมล้ำเพิ่มขึ้นอีก ไทยเป็นประเทศที่มีระดับการเลื่อนชั้นทางสังคมและเศรษฐกิจ (Social and Economic Mobility Index) ต่ำกว่าหลายประเทศในอาเซียน ต่ำกว่าเวียดนาม ต่ำกว่าสิงคโปร์และมาเลเซีย ในประเทศของเรา มีถึง 3 ระบบและสภาวะที่แตกต่างกันจากปัญหาเชิงโครงสร้าง 1.เศรษฐกิจนอกระบบ 2.เศรษฐกิจของกลุ่มผู้มีรายได้น้อยและยากจน 3.เศรษฐกิจของกลุ่มชนชั้นนำที่มีอำนาจผูกขาด โอกาสของคนยากจนและครัวเรือนรายได้น้อยจะสามารถเลื่อนฐานะทางเศรษฐกิจและสังคมของตัวเองได้ไม่ถึง 40% และคนเหล่านี้ก็จะอยู่ในกับดักของความเป็นหนี้และความยากจนข้ามรุ่น หากไม่สามารถทำให้จีดีพีขยายตัวได้เต็มศักยภาพและกระจายผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจมายังคนส่วนใหญ่ย่อมไม่สามารถแก้ไขปัญหาหนึ่งประเทศหลายระบบได้ นอกจากนี้ ประเทศไทยยังมีปัญหาการบังคับใช้กฎหมายหลายมาตรฐานทำให้เกิดความเหลื่อมล้ำของการเข้าถึงความยุติธรรมและโอกาสทางเศรษฐกิจ
รศ.ดร.อนุสรณ์กล่าวต่อว่า ศูนย์วิจัยเศรษฐกิจดิจิทัล การลงทุนและการค้าระหว่างประเทศ (DEIIT-UTTC) มหาวิทยาลัยหอการค้าไทย ประเมิน Generative AI (GEN AI) หรือปัญญาประดิษฐ์ที่ใช้การเรียนรู้เชิงลึก (Deep Learning) ในการสร้างสรรค์สิ่งต่างๆ สามารถเพิ่ม GDP ไทยได้ไม่ต่ำกว่า 5% ใน 4-5 ปีข้างหน้าหากมีการลงทุนอย่างจริงจัง เพิ่มผลิตภาพทุนและแรงงาน อาจกระทบต่อตลาดแรงงานบางส่วนที่ Gen AI เข้าไปแทนที่การทำงานได้เกือบทั้งหมด แต่ภาพรวมของตลาดแรงงานในระยะยาวกระทบเพียงเล็กน้อย เพราะผลิตภาพของระบบเศรษฐกิจโดยรวมที่สูงขึ้น จะทำให้เศรษฐกิจขยายตัวเพิ่มขึ้นมาก การจ้างงานโดยรวมเพิ่มมากขึ้น ประกอบกับเศรษฐกิจมีตลาดแรงงานตึงตัว อย่างไรก็ตาม จากการประเมินเบื้องต้น การเพิ่มขึ้นของตำแหน่งงานจะไม่มากเท่าตำแหน่งงานที่หายไป การขยายตัวเพิ่มขึ้นของจีดีพีและผลิตภาพ ไม่ได้สัดส่วนกับการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน ขณะที่ แรงงานมนุษย์ จะมีอำนาจต่อรองน้อยลงในระบบเศรษฐกิจ จึงเป็นหน้าที่ของรัฐและสหภาพแรงงาน ในการทำให้มูลค่าส่วนเพิ่มทางเศรษฐกิจถูกแบ่งปันอย่างเป็นธรรม
รศ.ดร.อนุสรณ์กล่าวอีกว่า Goldman Sachs ประเมินว่า Gen AI สามารถเพิ่มมูลค่า GDP โลกได้ถึง 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐอเมริกาภายใน 10 ปี คิดเป็นเกือบ 7% ของจีดีพีโลกในปีนี้ (มูลค่าจีดีพีโลกปีนี้อยู่ที่ 109 ล้านล้านดอลลาร์) อันเป็นผลจากการเพิ่มผลิตภาพและมูลค่าทางเศรษฐกิจของธุรกิจอุตสาหกรรมต่างๆ หากไทยไม่มียุทธศาสตร์ ไม่มีแผน ไม่มีแนวทางอย่างชัดเจนในการลงทุนเกี่ยวกับ AI ประเทศไทยก็จะเป็นเพียงประเทศซื้อและใช้เทคโนโลยีต่อไปเรื่อยๆ ไม่ใช่ประเทศผู้ผลิตพัฒนาต่อยอดหรือสร้างเทคโนโลยีได้ด้วยตัวเอง หากเราสามารถพัฒนาเทคโนโลยีได้ด้วยตัวเอง มูลค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นกับเศรษฐกิจไทยจะเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นเดียวกับที่ จีน เกาหลีใต้ ญี่ปุ่น ทำสำเร็จมาแล้ว
